“回购与销毁”模型为何仍具生命力？在近期《Bankless》播客节目中，Blockchain Capital普通合伙人Spencer Bogart回顾了2018-2019年对Maker（MKR）价值捕获模型的讨论。他指出，尽管早期对其资本效率存在质疑，但如今Hyperliquid、Lighter、Venice等前沿项目仍在沿用MKR首创的“回购与销毁”机制。Bogart认为，在《Clarity法案》尚未通过、代币持有者法定权利模糊的背景下，该模型成为项目方向市场传递长期承诺的最可信方式。
加密VC并未消亡，机构正悄然布局。面对“加密VC已死”的论调，Aleks Larsen强调，Blockchain Capital选择在熊市加倍下注，正是因为当前市场虽价格低迷，却伴随前所未有的积极催化剂——包括《Genius法案》推进、《Clarity法案》逐步明朗，以及传统金融机构的大规模入场。他特别提到，像Polymarket预测市场和稳定币等应用已突破行业信息茧房，实现单边增长，只是因AI热潮暂时掩盖了其进展。
加密行业处于S型曲线的“平坦底部”。Larsen将加密发展轨迹类比互联网：以太坊诞生（2015年）为起点，历经近11年，行业刚完成“宽带转型”——区块空间变得廉价且充沛。L2的普及与以太坊扩展方案落地，使开发者得以构建真正用户友好的应用。目前全球约7亿加密持有者中仅10%为链上活跃用户，主因是过去两年嵌入式钱包、社交恢复等消费者级技术才真正成熟。他认为，当前阶段相当于2003-2004年的互联网，正处于S型曲线向上拐点前的关键酝酿期。
“胖应用”时代来临，价值向上迁移。Spencer Bogart指出，2025年是历史性转折点：应用层协议产生的费用首次超过基建层。这标志着行业彻底告别“为基建而投资基建”的循环，进入“胖应用”主导的新阶段。Aleks补充道，区块链本质应是“薄协议，大市场”——即使抽成比例极低，只要能撬动全球金融底层市场的数量级扩张，协议仍可捕获巨大绝对价值。
稳定币与RWA代币化：引爆链上经济的引擎。作为最早投资Tether、Circle和Paxos的风投，Blockchain Capital对稳定币前景极为乐观。Spencer预测，稳定币市值有望在2030年达数万亿美元。他透露，每新增10亿美元稳定币发行，一年内可催生1220亿美元链上经济活动，并为协议带来1900万美元经常性收入。谈及股票代币化，他区分了两种路径：无许可但具信用风险的SPV模式（如Backed），与合规但需KYC的真实所有权通道。两者可并行共存，通过“边车模式”实现传统资产与DeFi的无缝衔接。
密码朋克精神未死，只是走向规模化。针对OGs的悲观情绪，Aleks坦言这是“成长阵痛”——如同小众乐队走红后老粉丝的失落感。如今行业会议充斥西装革履者，讨论合规多于密码朋克理想。但他强调，金融天然受监管，唯有融入规则才能做大。比特币与以太坊的去中心化特质仍为机构提供强大信任基础，密码朋克愿景正以更低调、更具规模的方式，作为全球金融新管道持续演进。
